MILANO (MF-NW)--La Colombia entra nel 2026 con un'economia apparentemente stabile: il paese ha evitato un hard landing e il peso ha registrato un rialzo sorprendente, mentre i consumi delle famiglie sono rimasti solidi. "Questi risultati sopravvalutano però ampiamente la situazione reale. I conti fiscali e le condizioni di sicurezza stanno peggiorando in gran parte del Paese e la frammentazione politica sta complicando il processo decisionale. È improbabile che il prossimo ciclo elettorale risolva da solo queste tensioni. Nella migliore delle ipotesi, saranno determinanti le modalità di gestione", commenta Michaël Vander Elst, Head of Emerging Markets di Dpam.
DEFICIT ELEVATO E BILANCIO RIGIDO OSTACOLANO CONSOLIDAMENTO FISCALE
Il Paese presenta un disavanzo fiscale complessivo pari a circa il 6,2% del Pil, mentre il debito pubblico si attesta intorno al 57%. La spesa primaria, inoltre, supera la regola fiscale di 0,6 punti percentuali e per riportare i conti in equilibrio sarebbe necessario un aggiustamento strutturale pari a circa 4,5% del Pil. "Il problema principale è che la maggior parte della spesa pubblica non può essere modificata facilmente. Circa l'85% del bilancio è essenzialmente predeterminato. In termini pratici, anche un nuovo governo con idee innovative scoprirebbe che solo una piccola parte del bilancio è effettivamente modificabile, a meno che il Parlamento non modifichi le leggi principali", spiega l'esperto. "Un altro problema risiede in ciò che il governo definisce investimenti. Sulla carta, la spesa per gli investimenti appare elevata. In realtà, l'autorità di vigilanza fiscale colombiana stima che solo circa un terzo di tale spesa sia destinata a investimenti reali. Il resto consiste in elargizioni di denaro contante e sussidi, conteggiati come investimenti anche se non creano beni durevoli", prosegue Vander Elst. In questo contesto, le entrate restano deludenti, con un gettito fiscale che si attesta allo 0,5% del Pil, complicando il percorso di consolidamento fiscale. Inoltre, il Paese ha accumulato un ingente stock di debito non saldato dai bilanci precedenti. "Le tattiche di gestione del debito hanno fatto guadagnare tempo, ma non sono riuscite ad affrontare lo squilibrio fiscale sottostante. Gli swap, i riacquisti e i cambiamenti nella strategia di emissione hanno ridotto il debito dichiarato e gli interessi passivi di circa l'1,4%. Molte di queste operazioni sono però una tantum. Si presume infine che gran parte dell'esposizione in valuta estera non sia coperta, il che aumenta la vulnerabilità in caso di cambiamento delle condizioni globali", spiega l'esperto.
AUMENTO SALARIO MINIMO PORTA RISCHI INFLAZIONISTICI
Dal punto di vista macroeconomico, l'economia ha registrato un modesto miglioramento, sostenuta da una spesa pubblica superiore al 10% e dal solido andamento dei consumi delle famiglie. La domanda di energia elettrica, indicatore della continuità dell'attività economica, suggerisce una crescita prevista vicina al 3,4% per il 2026. Tuttavia, puntualizza l'esperto,"la qualità della crescita è più debole. Gli investimenti rimangono modesti, in leggera espansione, e le esportazioni hanno subito una stagnazione, nonostante i prezzi delle materie prime abbiano offerto un certo sollievo. Le importazioni stanno aumentando più rapidamente delle esportazioni, spingendo il deficit delle partite correnti verso il 2,5% del Pil dopo una forte correzione post-pandemia. Le rimesse, pari a circa 14 miliardi di dollari, hanno attenuato lo squilibrio, ma la tendenza è negativa". Il governo ha approvato un aumento del salario minimo di circa il 23% per il 2026, ben al di sopra delle aspettative dell'11%-16% emerse dai negoziati. Si tratta di uno degli incrementi più significativi degli ultimi decenni, che aumenta le pressioni sui costi per i datori di lavoro, rischiando di ridurre l’occupazione formale e di alimentare inflazione e tensioni fiscali.
BANCA CENTRALE DIVISA, CALA LA CREDIBILITÀ
Infine, il Banco de la República, la banca centrale colombiana, mantiene un tasso di riferimento restrittivo. Tuttavia, il consiglio direttivo resta apertamente diviso. "Alcuni membri ritengono che vi sia margine per un allentamento prima della seconda metà del 2026. Altri sostengono che i rischi di inflazione potrebbero ancora giustificare una stretta. I mercati hanno scontato aumenti aggressivi nei prossimi mesi, uno scenario che pochi responsabili politici considerano realistico, date le trattative salariali e le prospettive politiche", spiega l'esperto. In questo contesto, la credibilità ne ha risentito. "Il risultato probabile è una cautela sotto forma di indicazioni direzionali senza mosse audaci, anche se le dinamiche dell'inflazione suggeriscono il contrario. L'apprezzamento del peso di circa il 15% quest'anno riflette più la debolezza globale del dollaro che la fiducia interna. La volatilità rimane elevata e il disallineamento tra le aspettative del mercato e la politica potrebbe rapidamente invertire i recenti guadagni", conclude Vander Elst.
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2018:27 gen 2026