MILANO (MF-NW)--Le previsioni di utili in crescita nel credito societario hanno alzato l'asticella per i risultati del secondo trimestre, mentre gli investimenti in capitale degli hyperscaler nel settore dell'AI continueranno a guidare il dibattito, commenta Lotfi Karoui, Multi-Asset Credit Strategist di Pimco.
CRESCONO ATTESE CRESCITA EBITDA EMITTENTI IG IN USD
Da inizio 2026, il mercato ha manifestato un maggiore ottimismo riguardo alle prospettive degli utili degli emittenti societari con rating investment grade (Ig) denominati in dollari, ignorando il conflitto in Iran e rivedendo costantemente al rialzo le previsioni sugli utili. "La prima ondata di revisioni al rialzo è arrivata dopo che gli hyperscaler dell'AI hanno riportato, nel complesso, utili solidi", dichiara l'esperto. Tuttavia, "gran parte del miglioramento è derivato dal resto dell'indice dei titoli non finanziari, con gli analisti che hanno quadruplicato le loro aspettative di crescita aggregata dell'Ebitda (utile prima di interessi, imposte, deprezzamento e ammortamento) a un anno, passando dal 5% alla fine di gennaio a oltre il 20% al 30 giugno", continua Karoui. Nonostante i timori che uno shock inflazionistico potrebbe erodere i margini, il mercato ha finora ritenuto tali preoccupazioni infondate. "Le aspettative aggregate sui margini per i corporate con rating Ig in dollari sono migliorate dal 20% al 24% dall'inizio dell'anno, superando la mediana del 21% registrata nel periodo 2015-2025", prosegue l'esperto.
HYPERSCALER AI RAPPRESENTERANNO OLTRE 50% INVESTIMENTI CAPEX ENTRO 2027
Oltre agli utili, le previsioni della società relative ai piani di spesa in conto capitale restano al centro dell'attenzione, in particolare per gli hyperscaler. A partire dal 2025, Alphabet, Amazon, Meta Platforms, Microsoft e Oracle rappresentano circa un terzo degli investimenti in conto capitale complessivi dei titoli corporate con rating Ig in dollari. "Sebbene i piani di investimento per l'anno in corso siano già in gran parte definiti, l'attenzione si concentrerà su ulteriori approfondimenti relativi al 2027 e oltre; secondo le attuali previsioni, entro il 2027 gli hyperscaler rappresenteranno il 54% degli investimenti in conto capitale totali, pari a 915 miliardi di dollari", osserva Karoui. Infatti, "rispetto ai livelli del 2025, l'intera espansione prevista per gli investimenti in conto capitale delle società emittenti con rating Ig in dollari è stata trainata esclusivamente dai cinque hyperscaler", continua l'esperto.
ATTESE MARGINE EBITDA EMITTENTI HIGH YIELD IN DOLLARI STABILI
"Un effetto di secondo ordine legato agli investimenti in conto capitale (capex) è che questi influenzano direttamente le aspettative sugli utili futuri; i ricavi sottostanti vengono infatti rilevati progressivamente dalle società che forniscono le infrastrutture e le tecnologie abilitanti dell'ecosistema dell'Ai, mentre, nel caso degli hyperscaler, i relativi costi sono capitalizzati e, pertanto, non confluiscono nell'Ebitda", commenta Karoui. Lo stesso ottimismo sugli utili si riscontra anche tra gli emittenti high yield (HY) in dollari. Dalla fine di gennaio, le aspettative degli analisti sulla crescita complessiva dell'Ebitda sono salite da poco meno del 4% a oltre il 14% alla fine di giugno, con margini Ebitda attesi relativamente stabili. "Per chiarezza, questo universo di società incluse nell'indice è mantenuto costante, a partire da dicembre 2025, e quindi non è influenzato da eventuali effetti di composizione dall'inizio dell'anno, come i fallen angels (emittenti IG declassati a HY), che in genere presentano un Ebitda superiore alla media delle società HY data la loro dimensione", puntualizza l'esperto. "Si tratta quindi piuttosto di un promemoria della resilienza dimostrata finora dall'economia statunitense, nonostante i segnali di un divario economico a forma di K sempre più marcato", osserva Karoui. "Naturalmente, con l'entrata nel vivo della stagione degli utili nelle prossime settimane, solo il tempo potrà dire se l'ottimismo riflesso nelle aspettative degli analisti sia giustificato per questi emittenti IG e HY in dollari", conclude l'esperto.
cba
MF NEWSWIRES (redazione@mfnewswires.it)
1611:10 lug 2026