MILANO (MF-NW)--"L'aumento dei rendimenti obbligazionari non significa necessariamente che le banche centrali applicheranno tutti i rialzi dei tassi di interesse attualmente scontati dai mercati. Se i rendimenti salissero a tal punto da frenare l'attività economica, potrebbero essi stessi determinare un irrigidimento delle condizioni finanziarie, riducendo potenzialmente la necessità di ulteriori strette di politica monetaria. Ciò crea un importante effetto di autocompensazione per gli investitori: il rischio di rendimenti obbligazionari più elevati non equivale necessariamente al rischio che le banche centrali attuino tutti i rialzi attualmente prezzati dal mercato", dichiara Ken Orchard, Portfolio Manager e Head of International Fixed Income presso T. Rowe Price.
"Diversi fattori potrebbero mantenere i rendimenti strutturalmente più elevati e volatili. Il conflitto in Iran e i prezzi dell'energia più alti stanno accentuando l'incertezza sull'inflazione, mentre gli ampi disavanzi di bilancio e le ingenti emissioni di titoli di Stato continuano a esercitare pressione sui mercati. Al contempo, i crescenti fabbisogni di investimento nell'intelligenza artificiale e nelle infrastrutture stanno aumentando la concorrenza per l'accesso ai capitali", prosegue l'esperto.
"Tali pressioni possono mantenere elevati i premi per il termine anche in assenza di una traiettoria significativamente più alta per i tassi di riferimento delle banche centrali", afferma l'analista.
"Sebbene i fattori alla base dell'aumento dei rendimenti siano rilevanti, il loro impatto sulle condizioni finanziarie sta diventando sempre più determinante. Rendimenti dei titoli di Stato più elevati si ripercuotono sui tassi dei mutui e sui costi di finanziamento delle imprese, esercitando una pressione sul settore immobiliare e su altri comparti sensibili ai tassi di interesse. Inoltre, essi incrementano i costi di servizio del debito pubblico e innalzano il tasso di attualizzazione applicato ai mercati azionari", continua Orchard.
"Nel momento in cui governi, imprese e grandi progetti di investimento competono per attingere al medesimo bacino di risparmio, il capitale diventa più oneroso e potenzialmente più scarso", dichiara l'esperto.
"Se queste pressioni dovessero intensificarsi, potrebbero creare un contesto meno favorevole per gli asset rischiosi. Le aziende e i Paesi dotati di solidi bilanci si troverebbero in una posizione migliore rispetto a quelli dipendenti da finanziamenti a basso costo.
Gli spread creditizi potrebbero inizialmente mostrare una certa resilienza qualora la crescita economica dovesse tenere. Tuttavia, con rendimenti di base già elevati e spread contenuti, lo spazio per eventuali delusioni si riduce. L'Europa rappresenta un mercato in cui iniziamo a scorgere i segnali di questa potenziale dinamica, sebbene essa non si stia manifestando allo stesso modo su tutti i mercati globali", prosegue l'analista.
"Il rischio estremo più rilevante, tuttavia, non è necessariamente legato a uno o due ulteriori rialzi dei tassi, bensì a uno scenario in cui l'inflazione si riveli sufficientemente persistente da costringere le banche centrali ad avviare un ciclo di stretta monetaria molto più aggressivo di quanto attualmente previsto dai mercati. Un simile evento rappresenterebbe uno shock radicalmente diverso per i mercati finanziari", afferma Orchard.
"Non esiste un singolo livello del rendimento dei titoli di Stato che rappresenti di per sé un punto di svolta per l'economia globale. Ciò che conta è il modo in cui l'aumento dei rendimenti impatta sull'attività economica e sulla stabilità finanziaria", prosegue l'esperto.
"I segnali di allarme da monitorare includono un marcato irrigidimento delle condizioni finanziarie, la debolezza del settore immobiliare e degli altri comparti sensibili ai tassi, l'ampliamento degli spread creditizi e il deterioramento del mercato del lavoro", continua l'analista. "In Europa, eventuali segnali di frammentazione sui mercati dei titoli di Stato sovrani rivestirebbero un'importanza fondamentale. Anche le motivazioni alla base dell'aumento dei rendimenti fanno una differenza sostanziale".
"Rendimenti più elevati guidati da una crescita economica più solida sono generalmente più facili da assorbire per i mercati. Tuttavia, quando i rendimenti salgono a causa delle preoccupazioni sull'inflazione, delle pressioni fiscali o del rialzo dei premi per il termine, i costi di finanziamento possono aumentare senza un corrispondente miglioramento della crescita nominale. Ciò crea un contesto decisamente più complesso per le economie e i mercati finanziari. Per gli investitori, il rischio non risiede semplicemente in un ulteriore rialzo dei rendimenti, bensì nel fatto che costi di indebitamento più elevati inizino a far emergere le vulnerabilità presenti nell'economia e nei mercati finanziari. Questo aspetto potrebbe in ultima analisi limitare l'entità delle ulteriori strette necessarie da parte delle banche centrali, anche in un contesto in cui l'inflazione persistente rimane un fattore di rischio", dichiara Orchard.
"La questione fondamentale non è quindi soltanto stabilire fino a che punto possano spingersi i rendimenti obbligazionari, ma quanta pressione le economie e i mercati possano assorbire prima che le prospettive di politica monetaria cambino", conclude l'esperto.
dfg
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1911:43 ott 2026