MILANO (MF-NW)--"Con le elezioni di metà mandato per il Congresso ormai alle porte, il nostro scenario di base prevede che i Democratici abbiano più probabilità di riconquistare la maggioranza sia alla Camera dei Rappresentanti sia al Senato che di non riuscirci", dichiara Robert Sockin, Chief U.S. Economist di Pgim. "In definitiva, riteniamo che la principale implicazione macroeconomica e di mercato sarà il prossimo braccio di ferro sul tetto del debito, che con ogni probabilità si verificherà nel terzo trimestre del prossimo anno qualora il limite non venisse innalzato durante la sessione di fine legislatura del 2026 (tra il voto e l'insediamento del nuovo Congresso)". Secondo l'esperto, "a quel punto, un gruppo parlamentare democratico meno tradizionale potrebbe essere più disposto che mai a negoziare in modo aggressivo con la Casa Bianca per strappare concessioni in vista delle elezioni presidenziali e congressuali del 2028".
Il primo scenario, quello di base, è il trionfo dei Democratici. Secondo l'analista, "queste elezioni si giocano in gran parte sul tema del caro vita. L'aumento dei prezzi del carburante alla pompa e dei generi alimentari al supermercato è un promemoria chiaro e tangibile dell'aumento del costo della vita, difficile da ignorare. Siamo giunti al nostro scenario di base nonostante una quantità di denaro senza precedenti a sostegno di alcune campagne repubblicane".
"Riteniamo", continua Sockin, "che la combinazione di prezzi più elevati di carburante e alimentari, di più ampie sfide sul fronte dell'inflazione e di costi di finanziamento più alti rappresenti un ostacolo per i Repubblicani, come indicato dai principali sondaggi. Nel complesso, i principali modelli probabilistici, i mercati delle scommesse e i sondaggi politici indicano ora una vittoria dei Democratici su tutta la linea, quando solo pochi mesi fa prevedevano che i Repubblicani avrebbero mantenuto il Senato". Inoltre, prosegue, "riconosciamo comunque che per i Democratici conquistare la Camera è una battaglia molto meno in salita rispetto al Senato, dove devono vincere un numero significativo di sfide in Stati in cui il presidente Trump si è imposto nel 2024, difendendo al contempo diversi seggi in bilico".
Il secondo scenario, secondo l'esperto, riguarda il piano legislativo, nel quale il Congresso viene visto come fermo in una situazione di stallo. In questo caso, "un governo diviso rende ancora più difficile trasformare i provvedimenti in legge. Inoltre, un'eventuale maggioranza risicata in uno dei due rami del Congresso conferirebbe un potere significativo all'ala sinistra del gruppo democratico nella costruzione di una maggioranza. Tuttavia, come illustriamo più avanti, anche un Congresso "in stallo" può fare molto rumore, con possibili ripercussioni sui mercati".
Proseguendo, il terzo scenario prevede che i rischi sul deficit rimangano orientati al rialzo. Per l'analista, "i deficit si attestano già su livelli storicamente elevati, che hanno contribuito all'aumento dei rendimenti obbligazionari a lungo termine quest'anno. Queste pressioni di mercato, tuttavia, non hanno alimentato un coro politico crescente a favore di una riforma dei conti pubblici. Semplicemente, non sono rimasti molti "falchi" del bilancio a Washington, in nessuno dei due partiti. Riteniamo che vi sia un consenso sufficiente in ambiti come la difesa, le infrastrutture e gli adeguamenti al costo della vita da far sì che, dopo le elezioni, le prospettive sul deficit possano risultare più elevate rispetto a prima".
Come quarto scenario, Sockin vede l'azione dell'esecutivo come leva politica di prima e di ultima istanza, dove, "anche se i Democratici conquistassero solo la Camera senza ottenere il controllo del Senato, è probabile che l'amministrazione Trump ricorra ai provvedimenti dell'esecutivo ancora più di quanto abbia già fatto. Ciò significa che probabilmente arriveranno nuovi dazi, con un'aliquota media effettiva che potrebbe risalire verso livelli intorno al 15%. Potrebbe inoltre tradursi in azioni di politica estera più aggressive, a partire da una nuova escalation in Iran".
Per l'esperto, il quinto scenario prevede la creazione di una regolamentazione della AI e di restrizioni sui data center. Infatti, "entrambi i partiti stanno esaminando con attenzione l'AI, ma resta aperta la questione di dove approderanno in materia di regolamentazione, tutele e vigilanza. Le posizioni dei Repubblicani al Congresso sui data center, ad esempio, continuano a evolversi e dopo il voto potrebbero tornare verso un approccio normativo più leggero. L'elenco delle possibili misure (ad esempio, audit indipendenti, linee guida sulla sicurezza, valutazioni d'impatto ambientale) resta ampio. Un governo diviso implica probabilmente restrizioni più moderate, che potrebbero rallentare in parte lo sviluppo dell'AI senza però comprometterne del tutto la traiettoria. Un ciclo di investimenti in AI "più lento ma più lungo" ci sembra un esito ragionevole".
Proseguendo, il sesto scenario, secondo l'analista, pone al centro nel panorama microeconomicio le indgini, più che nel panorama macro. In particolare, "i Democratici otterranno il potere di avviare indagini. Difficilmente ciò avrà implicazioni macroeconomiche, ma potrebbe generare notizie capaci di creare volatilità per alcuni settori e società. I Democratici hanno segnalato che in cima alla lista figurano le criptovalute, i mercati delle scommesse e le aziende legate a funzionari di alto livello. Per inciso, se i Democratici conquistassero il Senato, otterrebbero anche il potere di conferma delle nomine. L'amministrazione potrebbe rispondere proponendo candidati più moderati ma, in definitiva, molti incarichi non saranno ricoperti da funzionari confermati".
Il settimo scenario, continua Sockin, riguarda le nuove sfide per le imprese che le alleanze populiste potrebbero creare. In particolare, "è probabile che i Democratici più progressisti e i Repubblicani più conservatori propongano iniziative politiche in grado di creare nuove sfide per le imprese. Lo abbiamo visto nella scorsa legislatura, quando la senatrice Elizabeth Warren (D-Ma) si è trovata d'accordo con il presidente Trump sul ruolo del private equity nel mercato immobiliare residenziale e ha pubblicato un articolo sulla riforma della Social Security insieme al senatore Bernie Moreno (R-Oh). Se da un lato lo stallo legislativo potrebbe rallentare alcune di queste proposte, dall'altro potrebbe anche alimentare un'incertezza che incide sulle decisioni delle imprese. Prevediamo che alcuni temi legati al private credit, il mercato immobiliare residenziale e tutto ciò che collega Wall Street ai problemi del caro vita saranno all'ordine del giorno. Molte di queste iniziative saranno portate avanti con l'obiettivo di prevalere sul tema del caro vita nelle elezioni presidenziali del 2028".
Secondo l'esperto, in ogni caso, nell'ottavo scenario l'indipendenza della Fed otterrà più tutele, infatti egli non ritiene che "gli attuali rischi per l'indipendenza della Fed siano particolarmente elevati. Il presidente Kevin Warsh sta alzando i tassi nonostante le pressioni politiche, e il Dipartimento di Giustizia ha scelto di non riaprire un'indagine nei confronti del governatore Jay Powell. Tuttavia, una maggioranza democratica al Senato potrebbe offrire alla Fed alcune tutele aggiuntive, seppur incrementali, soprattutto considerando che i Democratici dovranno dare il loro via libera a qualsiasi futura nomina dei governatori della Fed. Se invece il Senato restasse sotto il controllo repubblicano, molte delle voci repubblicane moderate che si sono opposte agli attacchi di Trump all'indipendenza della Fed non ci saranno più, e l'amministrazione Trump potrebbe cercare di esercitare la propria influenza sulla Fed in modo più aggressivo, ma graduale. Va osservato che la porta per nuove contestazioni nei confronti della Fed non si è del tutto chiusa, dal momento che l'amministrazione sta ancora portando avanti un'azione legale contro la governatrice Lisa Cook".
Proseguendo, secondo l'analista il rischio di shutdown rimane molto elevato, proprio perchè "Democratici e Repubblicani dovranno collaborare per approvare il bilancio. Ciò sarà probabilmente più difficile in un contesto in cui i Democratici sentono di avere il vento in poppa dopo le elezioni di midterm, e una maggioranza democratica risicata conferirebbe un'enorme influenza all'estrema sinistra nelle votazioni in bilico. Nel 2025 lo shutdown del governo ha avuto una durata record, a dimostrazione di quanto, nell'attuale clima politico, entrambe le parti siano disposte a resistere a oltranza in una trattativa. Gli shutdown non tendono ad avere grandi implicazioni economiche, perché l'attività persa viene in gran parte recuperata dopo la riapertura degli uffici federali. Tuttavia, possono generare incertezza e volatilità nei dati economici".
Infine, secondo Sockin, il prossimo braccio di ferro sul tetto del debito potrebbe essere il più teso della storia. Secondo l'esperto, infatti, "è probabile che i Democratici più di sinistra si sentano rafforzati dalle vittorie alle elezioni di midterm, aprendo potenzialmente la strada a una battaglia storica sul debt ceiling il prossimo anno. I bracci di ferro sul tetto del debito comportano il rischio di default tecnici, declassamenti del rating sovrano e volatilità sui mercati. La nostra migliore stima è che la prossima 'data x' cadrà probabilmente tra la metà e la fine dell'estate del 2027".
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2711:05 ott 2026