MILANO (MF-NW)--"L'indice Msci China ha perso oltre il 13% negli ultimi due mesi. Gli indici ChiNext e Star 50 hanno registrato ribassi ancora più marcati, rispettivamente di circa il 40% e il 42% rispetto ai recenti massimi", dichiara Yunfan Bao, co-fund manager di Carmignac China New Economy.
"Il primo fattore che pesa sul mercato è la debolezza della domanda interna. Nel terzo trimestre la crescita del PIL cinese è risalita al 4,5% su base annua, dal 4,3% del secondo trimestre. L'economia cinese continua, tuttavia, a viaggiare a due velocità: l'attività economica è sostenuta soprattutto dalle esportazioni e dalla spesa pubblica. A settembre le vendite al dettaglio sono cresciute appena dell'1,1%, a conferma della persistente cautela delle famiglie, mentre il mercato immobiliare continua a mostrare segnali di debolezza", spiega l'esperto.
"Nel frattempo, l'innovazione industriale procede a ritmo sostenuto. Nei primi nove mesi del 2026, il comparto manifatturiero high-tech è cresciuto del 14%, mentre quello dei robot industriali ha registrato un incremento del 29%. La Cina si è inoltre affermata come fornitore strategico per alcuni segmenti della filiera globale dell'intelligenza artificiale, in particolare nella produzione e nella raffinazione delle terre rare, nelle apparecchiature per la generazione e distribuzione di energia, nei circuiti stampati (Pcb), nei ricetrasmettitori ottici e nei semiconduttori a nodi tecnologici maturi. In ciascuno di questi segmenti, la quota cinese supera il 50% del mercato mondiale", prosegue l'analista.
"Il secondo elemento di criticità è il contesto geopolitico, con l'Europa che si aggiunge al quadro come nuova fonte di incertezza sul fronte commerciale. L'accordo raggiunto a ottobre per introdurre un tetto iniziale di 350.000 veicoli ibridi prodotti in Cina importabili ogni anno ne è un esempio. Le tensioni, tuttavia, non riguardano soltanto le auto elettriche: Bruxelles ha avviato indagini antidumping sui prodotti chimici e sta valutando misure più restrittive nei confronti dei macchinari e di altri comparti industriali. A questo si aggiungono le restrizioni cinesi alle esportazioni di terre rare, che hanno ulteriormente alimentato le tensioni. Sebbene i recenti negoziati abbiano contribuito ad allentare la pressione, riteniamo che le barriere commerciali continuino a rappresentare un rischio per la crescita internazionale delle imprese cinesi", aggiunge Bao.
"Il terzo ostacolo è l'incertezza sul fronte della politica interna. Il rafforzamento della tassazione dei trust offshore implica che i contribuenti fiscalmente residenti in Cina possano essere soggetti a imposte sui redditi da investimento anche prima della loro distribuzione, alimentando il timore che siano costretti a vendere azioni per far fronte ai propri obblighi fiscali. Anche le piattaforme digitali sono sottoposte a una pressione regolamentare crescente, con l'estensione degli obblighi previdenziali a una platea più ampia di lavoratori e requisiti più stringenti in materia di qualità dei prodotti per le società di e-commerce. A ciò si aggiungono norme più restrittive sul credito online e sulle attività di intermediazione finanziaria transfrontaliere, che aumentano gli oneri di conformità e limitano le possibilità di espansione delle imprese", afferma l'esperto.
"Anche il contesto internazionale offre pochi elementi di sostegno. Il prezzo elevato del petrolio continua a pesare su consumatori e imprese. I tassi d'interesse statunitensi, ancora elevati, mantengono alto il costo dei finanziamenti e penalizzano le valutazioni azionarie. Hong Kong è particolarmente esposta a queste condizioni finanziarie, a causa del legame tra la propria valuta e il dollaro statunitense", dichiara l'analista.
"Riteniamo tuttavia che il rapporto tra rischio e rendimento potenziale stia diventando più interessante per gli investitori con un orizzonte di lungo periodo. Sulla base dei livelli raggiunti a fine ottobre, un'ulteriore flessione di circa il 10-15% riporterebbe l'Msci China, composto prevalentemente da titoli quotati sui mercati offshore, in prossimità del minimo storico delle valutazioni, pari a circa 8 volte gli utili attesi. Anche la crescente remunerazione degli azionisti da parte delle società contribuisce a sostenere le quotazioni su questi livelli", afferma Bao.
"Meritano attenzione anche gli indici cinesi orientati alla crescita, ChiNext e Star 50, dopo le profonde correzioni registrate. Questi mercati offrono accesso a società attive in settori coerenti con le priorità strategiche della Cina nel medio-lungo periodo: sviluppo di semiconduttori nazionali, intelligenza artificiale applicata al mondo fisico, potenziamento della rete elettrica e altri comparti emergenti. Le opportunità d'investimento sono concrete. L'obiettivo di raggiungere una maggiore autosufficienza nella produzione di semiconduttori alimenta la domanda di chip, apparecchiature e materiali di produzione nazionali", spiega l'analista.
"L'AI applicata al mondo fisico porta l'intelligenza artificiale all'interno di fabbriche, robot e sistemi autonomi. Il potenziamento delle reti elettriche e lo sviluppo di sistemi di accumulo energetico sostengono l'elettrificazione e la crescente domanda di energia. La nostra attenzione è rivolta alle società capaci di tradurre queste priorità strategiche in progressi tecnologici e generazione di cassa", afferma Bao.
"Cxmt, produttore cinese di chip di memoria, rappresenta un esempio significativo sia delle opportunità sia dei limiti di questo percorso", dichiara l'esperto. "Il suo sviluppo risponde a una priorità nazionale: ridurre la dipendenza dalle importazioni di semiconduttori. L'azienda sta ampliando la capacità produttiva e aggiornando la propria tecnologia, anche nel segmento delle memorie destinate a PC e smartphone. Raggiungere i livelli di efficienza produttiva dei leader globali rimane tuttavia difficile senza l'accesso alla tecnologia Euv, i più avanzati sistemi di litografia", spiega l'esperto.
"L'attuale carenza di memorie potrebbe spingere i gruppi tecnologici internazionali a valutare nuovi fornitori, aprendo potenzialmente a Cxmt opportunità nei segmenti dei PC, degli smartphone e in altre applicazioni. La possibilità di affermarsi dipenderà tuttavia dall'esito dei processi di qualificazione da parte dei clienti, dalla qualità della produzione e dai vincoli geopolitici", conclude Bao.
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0912:01 nov 2026